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3月14日，港股民办高等教育公司期望教育（希教世界控股，1765.HK）总裁、首席履行官汪辉武呈现在香港。

他此行的重要意图，是与部分公司可转债持有人交流归还事宜。

此前，一笔由期望教育全资子公司发行于2021年，期望教育作为担保人的可转债呈现违约。

期望教育揭露表明，预备与债券持有人评论可行的解决计划。

一位参加了此次交流的持有人告知证券时报·e公司记者，这是期望教育债款危机迸发前后的几个月里，两边仅有一次线下面对面交流，但交流的结果是两边不欢而散。

中心不合是还款方法。期望教育提出延期还款，被回绝。

上述持有人向记者表明，假如有诚心来谈的话，最少要预备一套详细的计划，“但他们仅仅期望晚点还钱，这也算计划吗？”

十几天后的3月27日，由部分债券持有人组成的特别集体，经过受托银行向香港高等法院提交了对期望教育的清盘呈请，并将于6月19日聆讯。

这家具有20多所高校，在校学生近30万的民办高教龙头，来到了“山崖”边。

2021年3月2日，期望教育全资子公司完结一笔本金3.5亿美元的可转债发行。期望教育为担保人，债券初始转股价为3.85港元。

债券到期时刻为2026年，持有人也可以挑选在2024年3月2日前，由期望教育依照本金的103.04%换回悉数或部分债券。

可转债发行完不久，期望教育股价持续下滑。上一年下半年以来跌至0.5港元以下，与3.85港元的转股价相距甚远。基于此，大都债券持有人挑选在2024年3月2日由公司换回。

2月22日，换回日期接近。期望教育发表，约3.15亿美元（后增至3.25亿美元）的持有人挑选了换回。但期望教育表明，公司现在的财政状况，或许难以如期悉数换回悉数可转债。

期望教育尽管表明，正寻求外部财政资源及探究不同计划，并预备与债券持有人评论可行的解决计划，但违约仍是发生了。

因为期望教育股价一路走低，债券持有人上一年就开端与公司交流归还事宜。1月10日，一个由大型世界出资者组成的期望教育债券持有人特别集体（下称“特别集体”），向公司董事会宣布律师函，提示公司按约在3月2日实行换回职责。律师函也未能取得“预期”作用，期望教育违约、清盘呈请接连发生。

（特别集体宣布的律师函）

特别集体在承受证券时报·e公司记者采访时表明，他们所持有的债券占期望教育未归还账券本金总额的49%以上。依照债券表决条款，他们有权告知托管人提出清盘呈请。

现在间隔清盘呈请聆讯还有2个多月。就公司债款处置问题，期望教育相关人士回应证券时报·e公司记者，若有最新信息公司将榜首时刻公告，悉数以公告内容为准。

在4月2日的公告中，期望教育称，了解债券持有人的疑虑，公司将与他们坚持交流以到达友爱宽和。不过，特别集体告知记者，提交清盘呈请后，公司未曾与他们联络。

上一年12月前，简直没有债券持有人以为，期望教育会还不上这笔钱。特别集体告知记者，在这之前，公司与他们交流债券问题时都说“还钱没有问题”。

在上一年11月30日发表的2023年年报（到2023年8月31日）中，期望教育也称，已取得满足授信用于归还到期债券。

期望教育董事会则表明，考虑到未动用的银行及其他融资，以及预期可发生的运营现金流入，有才干于可见未来财政职责到期时，全面实行财政职责。

但随后，公司在成绩阐明会上的表态，引发了重视。特别集体告知记者，在2023年12月1日举行的成绩阐明会上，有出资者发问，即即将还的可转债，公司预备好了没有。

期望教育履行董事、副总裁黄忠财未直接回应，但确保可转债会“平稳落地”。特别集体表明，这句话被商场解读为公司或许无法实行职责，公司股价和债券价格随即呈现大幅跌落。

在与公司交流未获满足回复后，他们于1月10日宣布前述律师函。而两边正式就违约事项坐下来商洽，已是3月14日。这次面对面的攀谈中，期望教育提出推迟还账，但债权人期望公司拿出更完好的计划。

“这次会议里，公司所提跟咱们的预期是有很大距离的。咱们以为公司已然来了，至少要给咱们一个计划。结果是底子没有详细计划，仅仅说需求晚点还钱，这也叫跟出资人活跃商量吗？”特别集体表明。

“平稳落地”的预期落空了。3月27日，递送清盘呈请后，特别集体在一份揭露声明中直指期望教育故意违约，“这远不是一次平稳落地，咱们以为期望教育所预备的‘落地’，便是故意但完全可以防止的违约”。

期望教育曾屡次解说，违约系受外部环境和公司现在财政状况影响。但特别集体对此并不认可。

尤其是对期望教育的财政状况问题，特别集体以为，公司此前屡次表明有才干偿债。尤其是本年1月，公司向渣打银行牵头的银团提早归还了一笔6.2亿港元的离岸借款，比借款到期日提早了18个月。特别集体质疑，此次违约更多的是公司“缺少付出志愿”。

期望教育财报显现，到2023年8月31日，公司现金及银行结余共29.28亿元，除1亿元为已典当受限存款，其他均为现金及现金等价物，仅这部分就超过了前述可转债的数额。

期望教育的净活动负债尽管到达52.7亿元，但其具有未提取银行融资11.88亿元，相关监管组织同意发行的最高1.25亿美元的境外债和最高9.7 亿元的财物支撑收据。2023年9月开学后，期望教育也能取得新一轮膏火收入。

这些既被期望教育视为未来偿债的保证，也被债权人以为是公司有意违约的证明。

“在咱们看来，公司底子就不存在资金问题。”特别集体表明，在两边的交流中，一位债券持有人乃至自动提议，协助公司再融资，认购公司发行的新债券，借新还旧，“简直现已把钱送到公司眼皮底下了，但他们不同意”。

曩昔几年，国内多家民办高教企业赴港上市，上市后经过收买吞并其他院校快速扩张。期望教育是扩张最迅猛的几家之一。

期望教育于2008年进入高等教育工作，起点是兴办坐落四川省的西南交通大学期望学院。2018年公司上市时，公司旗下共有8所院校，其间本科院校3所。2017/2018学年，期望教育旗下院校在读学生约8.66万人。

上市之后，期望教育收买吞并提速。2019年—2021年，期望教育旗下的院校数量别离增至14所、16所、22所，高校网络从四川、贵州、山西向内蒙古、甘肃、江苏等省份拓宽。

发行前述3.5亿美元可转债的2021年，正是期望教育扩张顶峰。这一年，公司兴办了白银期望工作技术学院、邢台应用技术工作学院，一起并购了内蒙古大学创业学院、南昌大学共青学院、金肯工作技术学院、泰国西那瓦世界大学等4所大学。

2021年后，期望教育具有的院校数量、在读学生数量稳居国内民办高教工作前列。2021年2月，公司股价也攀升至上市以来的高位，市值一度打破270亿港元。

近两年，期望教育扩张脚步显着放缓。但跟着校区的新建、改扩建，公司旗下院校的招生数量、公司收入都还在增加。

2023/2024学年，期望教育举行的院校招收新生初次打破10万人，在校生打破29万人，创前史新高。2019年至2023年，期望教育举行院校的新招录学生复合增速为26.4%，在校生复合增速为27.6%。

现在，期望教育共具有24所院校，其间国外3所，国内本科7所、大专12所、技师学院2所。公司到2023年8月31日的年度收入到达35.8亿元，同比增加17.7%。年内经调整净利润达8.75亿元，同比增加15.3%。

快速扩张带来的后遗症，简直席卷了民办高教工作。此前，同在港股上市的宇华教育、枫叶教育等还款都呈现过曲折，但都得以化解。被提交清盘呈请的期望教育成了特例。

关于期望教育被清盘的或许性，业界存在不同观点。“理论上有或许性，但或许性比较小。”我国民办教育协会世界特色校园分会副理事长、晟泰教育出资集团有限公司总裁陈炜表明，“公司的体量摆在这儿，并且9月份一到，它的营收规划（膏火收入）是可以掩盖那些欠款的，这是经过财报和它现已爆雷的债款数额算得过来的。”

陈炜以为，债权人提出清盘，至少是一种情绪或许要求，“要是公司再不拿出解决计划的话，就往前推动，这是一种进可攻、退可守的战略。”

陈炜向记者剖析道，公司账面资金很难直接悉数用于还账，事务还需求运营下去。“并不是不还，更多的或许是公司现金流的确排不开，存在必定资金问题。”

一位与期望教育存在事务来往的供货商也隐晦地向记者表明，“单纯依托高校办学结余开展事务，应该是没有问题的。真实需求忧虑的是，公司曩昔牵涉地产等其他事务，是否存在隐性债款，这些外界或许并不清楚。”

依据财报，从2019年到2023年，期望教育的活动负债从31.4亿元，攀升至94.1亿元。活动比率（活动财物除以活动负债）则从2018年的1.71降至2022年的0.60和2023年的0.44。

在采访中，另一个不容忽视的问题也被一再提起——依据相关规则，民办高教公司并不能直接运用旗下院校财物偿债。

“每一所民办校园均具有独立的法人资格。尤其是对非盈利性校园来说，因举行者不得从中取得办学收益，所以要求其直接为举行者或举行者旗下的相关公司承当职责也简直不具有可行性。”向阳民教咨询创始人杨昭表明。

北京市京师（武汉）律师事务所高档合伙人、文明与教育法律事务部主任李文也告知记者，民办高校享有独立于举行者的法人财产权，在校园未负连带职责的景象下，举行者的债款不能直接以校园财物清偿。

财报显现，到2023年8月31日，期望教育旗下并表隶属实体（主要为旗下校园和教育出资渠道）的收入占公司总收入的95.88%，净利润占240%，总财物占88.95%。

现在，国内大都民办高校都仍对错盈利性质。包含期望教育在内，民办高教公司大多经过合约组织，以服务费、办理咨询费用等名义，取得旗下运营实体发生的经济利益。但跟着监管趋严，这种方法能否持续存在疑问。

“2021年出台的《民办教育促进法施行法令》，关于民办校园法人财产权的维护有着比较详细的有针对性的规则。比如说举行者不能移用、侵吞校园财物，相关生意必定要合法合规，不能危害校园的利益等。”全国工商联民办教育出资者商会监事长马学雷向记者表明。

“民办高教公司遇到的基本上是共性问题，便是怎么合法从旗下校园拿钱的问题。不管是还账仍是分红，假如不合规，都是很危险的。”马学雷说。

困局之下，出售校园或许是当下尚具有操作性的偿债途径。马学雷表明，依照《民办教育促进法》的规则，现有校园可以洽谈改变举行者，但条件和原则是不能动校园的法人财产权。

事实上，期望教育现已有所行为。本年2月1月，期望教育公告，以5亿元的价格，出售旗下南昌大学共青学院（下称“共青学院”）与相关企业。共青学院于2021年2月被期望教育收买，买来才短短3年。

期望教育称，公司院校面对较大办学投入压力，出售可以协助公司筹措资金，分配财政资源。

上一年8月，期望教育旗下鹤壁轿车工程工作学院，举行者也悄然改变为河南人才集团。2019年，期望教育耗资1.6亿元收买该校，原计划将其打造为鹤壁榜首所本科院校。

不过，期望教育的行为，并未停息债权人的质疑。“一年前公司就知道这个钱肯定是要还的，他们有满足长的时刻来变现财物，筹措到满足的钱。假如资金真的有缺口，应该早点卖校园”。特别集体向记者表明。

另一个要害问题是，出售校园回笼的资金用于何处。特别集体直言，“假如出售再多的财物都不还给咱们，有什么含义？”

接连扩张后，民办高教公司已遍及不再热衷于吞并收买。陈炜以为，首要，民办高教公司的大规划收买吞并并不契合现在的方针导向，跟着商场局势的改变，持续大规划并购也并不实际。

“收买一个校园动辄数亿元，关于上市公司来说危险很高，企业也需求评价出资收益。尤其是跟着入学人口的削减，公办大学的教育资源都将是充裕的，民办高校更需求操控体量和规划，转向高质量办学。”陈炜说。

陈炜还告知记者，前几年民办高教工作热钱涌入，但这两年现已没有那么多钱了。现在的民办高校举行者们，更多地是寻求出售，“做减法”。

但卖出去比买进来要难得多。“必定只要好的校园可以卖出去，现在谁没事去收校园这么大的财物。”陈炜泄漏，国内另一家头部民办高教公司，近几年一向寻求出售旗下部分校园，但未能如愿。

期望教育对共青学院的出售，看上去便是一笔不太“合算”的生意。期望教育估计生意将录得9000万元亏本，5亿元生意金钱也要分红5笔付出。直到交割满3年时，期望教育才干拿到悉数金钱。

“最初出资期望教育，是因为看好我国的民办教育，看好规划化的高教办学形式。”特别集体告知记者，多位期望教育出资人此前也出资了宇华教育等民办高教公司，并相同遇到了曲折，但两家公司对问题的处理呈现了差异。

“宇华教育债券到期日是2022年12月，印象中公司在2022年夏天就现已开端和咱们商谈还账事宜了。到了当年10月，现已开端针对细节进行交流。”特别集体表明。

“即使到了今日，咱们也以为这是期望教育一家公司的问题，而非工作性问题。正常情况下，期望教育是不应该走到今日这一步的。”特别集体中的一位债权人感叹道。

责编：刘珺宇

校正：彭其华